Actualités et médias Intégrer le risque climatique dans les marchés privés : un nouvel impératif
L'augmentation de la fréquence et de la gravité des phénomènes physiques extrêmes au cours des dernières années montre que les conséquences physiques du changement climatique sont de plus en plus perturbantes sur le plan financier. Le Global Risks Report 2025 du Forum économique mondial classe l'inaction climatique et les phénomènes météorologiques extrêmes parmi les principales menaces mondiales pour la prochaine décennie. Par ailleurs, le rapport 2025 sur la résilience climatique de Swiss Re estime que les dommages liés au climat coûtent à l'économie mondiale plus de 300 milliards de dollars par an, dont la majeure partie n'est pas assurée, ce qui accroît l'exposition globale au risque financier.
L'urgence d'une meilleure intégration des risques liés au climat oblige les investisseurs à repenser la manière dont ils intègrent les risques climatiques dans leur processus de prise de décision. Le besoin d'intégration est souligné par les Principes pour l'investissement responsable des Nations unies (UN PRI) qui ont récemment publié Assessing physical climate risk in private markets (Évaluer le risque climatique physique sur les marchés privés) : A technical guide, qui fournit aux investisseurs du marché privé un cadre pratique pour évaluer et gérer les risques physiques liés au changement climatique dans l'ensemble de leurs investissements, marquant ainsi une nouvelle étape importante dans la fourniture de conseils adaptés à chaque catégorie d'actifs.
Pourquoi les risques climatiques sont-ils importants ?
Pour illustrer cette nécessité, prenons l'exemple du secteur agricole, qui a un fort impact sur le changement climatique mais y est également très exposé. Des événements récents, tels que l'intensification du phénomène El Niño, ont entraîné de graves sécheresses et inondations dans toute l'Amérique latine. Dans des pays comme le Pérou et l'Équateur, les fortes précipitations et les inondations ont endommagé des infrastructures essentielles et réduit les rendements des cultures d'exportation, ce qui montre à quel point ces risques climatiques croissants perturbent la productivité agricole et les chaînes d'approvisionnement.
Bien qu'ils soient souvent abordés au niveau macroéconomique, ces risques climatiques ont des exemples plus concrets à petite échelle qui peuvent être observés et planifiés. L'augmentation des températures peut perturber l'équilibre physiologique des plantes, les obligeant à détourner l'énergie de la production de fruits vers des processus de refroidissement tels que la transpiration. Ce stress peut entraîner une baisse des rendements, voire une mauvaise récolte, ce qui provoque des chocs de production importants. Cependant, la réaction du marché à ces chocs est inégale : alors que certaines cultures, comme les myrtilles, connaissent des augmentations de prix significatives qui aident à compenser les pertes, d'autres, comme les avocats, ne connaissent qu'une évolution limitée des prix, ce qui expose davantage les producteurs sur le plan financier. Comprendre la dynamique du marché permet aux investisseurs et aux bénéficiaires d'investissements de discuter de manière proactive des stratégies commerciales et financières, telles que le maintien de réserves de trésorerie redondantes, ou même l'élaboration de stratégies dérivées convexes lorsque les produits de base négociés sont cotés en bourse.
Au fur et à mesure que les impacts climatiques se matérialisent, les décideurs politiques du monde entier élaborent des paquets réglementaires pour soutenir les efforts d'adaptation et d'atténuation dans le cadre des contributions déterminées au niveau national (CDN) et de la résilience mondiale. Il en résulte une double menace pour les investisseurs : les risques physiques directs (tels que les dommages aux actifs ou l'interruption des opérations) et les risques de transition (nouvelles exigences en matière de conformité, tarification du carbone et changements technologiques).
En d'autres termes, supposons qu'un projet d'énergie renouvelable soit situé dans une région sujette aux ouragans. Non seulement il risque des arrêts d'exploitation dus aux dégâts causés par les tempêtes et aux pannes de réseau, mais l'évolution des primes d'assurance et des codes d'adaptation locaux pourrait modifier sensiblement la structure des coûts du projet.
Dans des cas comme celui-ci, le fait de ne pas anticiper les risques climatiques physiques et de ne pas s'y adapter pourrait compromettre la viabilité d'un actif. L'intégration de l'évaluation des risques climatiques dans le processus de prise de décision en matière d'investissement n'est plus une option ; il s'agit au contraire d'un élément fondamental pour préserver la valeur à long terme. Ignorer ces risques aujourd'hui pourrait signifier détenir des actifs échoués ou dépréciés à l'avenir.
Ainsi, malgré le recul politique de ces derniers mois, la menace fondamentale du changement climatique demeure. À mesure que les impacts physiques du climat deviennent plus aigus et plus fréquents, les réponses réglementaires sont susceptibles de reprendre de l'ampleur. C'est pourquoi nous pensons que la dernière décision de la Securities and Exchange Commission (SEC) de cesser de défendre les règles exigeant la divulgation des risques liés au climat est un pas en arrière, qui pourrait nuire à la fois aux intérêts des investisseurs et à une bonne allocation des capitaux.
À l'inverse, il y a quelques semaines, le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, la principale autorité mondiale en matière de normes et de politiques bancaires, a publié un cadre attendu de longue date sur la divulgation des risques liés au climat, destiné aux banques actives au niveau international et aux régulateurs nationaux. Bien qu'il soit encore volontaire, ce cadre souligne l'importance de l'intégration des risques financiers liés au climat dans les pratiques de surveillance, et indique qu'une divulgation plus normalisée et obligatoire pourrait suivre.
Naviguer dans le paysage évolutif de l'évaluation des risques climatiques
Il n'existe actuellement aucune méthodologie universellement acceptée pour mesurer et gérer le risque climatique, en particulier les conséquences des risques physiques extrêmes sur les marchés privés. Cependant, les outils et les approches évoluent rapidement et sont par conséquent inclus dans les processus d'investissement.
D'un point de vue plus pratique, la plupart des institutions utilisent des cadres tels que la TCFD et la GRI pour identifier les expositions par région et par secteur, mais ces cadres se concentrent principalement sur la divulgation et offrent donc une application limitée en termes de gestion directe des risques. Bien qu'ils fournissent des indications précieuses sur la manière de prendre en compte les risques climatiques au sens large, ces expositions doivent être quantifiées et intégrées systématiquement dans la tarification des actifs et celle des instruments financiers proposés.
Pour combler cette lacune, l'industrie financière a commencé à utiliser divers modèles quantitatifs et outils analytiques pour l'évaluation des risques climatiques, notamment ;
- Modèles économétriques incluant la régression quantile par panel, l'analyse de sensibilité, les simulations paramétriques et non paramétriques pour examiner les relations entre les variables climatiques et les indicateurs de santé financière tels que les prêts non productifs.
- les approches fondées sur la valeur à risque (VaR), qui évaluent les pertes financières potentielles dues à des chocs liés au climat
- Ajustements des flux de trésorerie actualisés (DCF) qui intègrent les coûts de transition ou d'adaptation au risque physique dans les projections de flux de trésorerie futurs, en plus des ajustements du taux d'actualisation.
- Provisionnement des coûts futurs de l'adaptation et de l'atténuation
- Modèles de risque de crédit ajustés au climat reflétant la manière dont l'exposition aux risques climatiques peut avoir une incidence sur le profil de crédit d'un emprunteur.
- Analyse de scénarios et tests de résistance à l'aide du cadre NGFS, par exemple pour évaluer, au niveau du portefeuille, l'exposition aux risques climatiques dans différents scénarios.
Alors que des méthodes plus efficaces pour prendre en compte les risques climatiques sont développées et gagnent en popularité, leur inclusion dans les modèles financiers, les évaluations d'actifs et les évaluations de risques de portefeuilles augmente, ce qui montre que l'industrie financière est de plus en plus consciente de la nécessité de prendre en compte et d'évaluer les risques climatiques au même titre que tous les autres risques. L'analyse des scénarios climatiques est devenue une méthodologie de base, bien qu'elle ne soit pas exempte de difficultés par rapport à l'analyse traditionnelle des scénarios. Les principaux défis sont le manque de fiabilité des données, l'incohérence des attentes réglementaires d'une juridiction à l'autre et les limites méthodologiques, en particulier lorsqu'il s'agit de prévoir des effets climatiques non linéaires. Néanmoins, nous pensons qu'il est possible de surmonter ces difficultés grâce à une approche pragmatique et axée sur les données.
Cordiant travaille au développement d'outils exclusifs pour mieux quantifier l'impact des extrêmes climatiques, comme les inondations ou les vagues de chaleur, et même les résultats du changement climatique à plus long terme, comme l'augmentation des températures, sur la résilience financière d'un investisseur. Ces outils alimentent notre évaluation du risque financier, ce qui permet de constituer des provisions adéquates, de structurer des prêts sur mesure, d'établir des conventions dynamiques et de procéder à des évaluations qui tiennent compte des conséquences financières réelles du stress climatique.
Si l'intégration du risque climatique dans les modèles financiers reste imparfaite d'un point de vue méthodologique, puisque la plupart des méthodologies sont rétrospectives, le coût de l'inaction devient trop élevé pour être ignoré. Pour les investisseurs privés en dette et en capital, en particulier ceux qui participent à des stratégies de création de valeur comme Cordiant, l'intégration précoce du climat peut sauvegarder et améliorer la valeur des actifs au profit des entreprises investies et des investisseurs.
Auteur: :
Thiago Gil | Directeur général, doctorant en finance
Adriana Danaila | Analyste ESG senior
Melissa Paris St-Amour | Senior ESG and Impact Associate